历史新高！铜价站上11万元/吨，美国囤积近70%交易所铜库存

全球铜价继续刷新历史新高。9月8日，国内沪铜主力合约收盘价格首次站上每吨11万元的重大关口，而伦敦金属交易所（LME）三个月期铜亚洲交易盘中也触及每吨14624美元，再次刷新历史新高。当前，COMEX与LME铜价价差仍维持在‌200～300美元/吨附近，导致美国继续虹吸全球铜库存，海外铜资源加速流入美国，并推动COMEX库存持续累积。智利央行周一公布的数据显示，上月铜出口额为46.2亿美元，较7月下降14%，同比下降3.2%，为2025年7月以来单月最低值。中国海关总署9月8日公布数据显示，中国8月铜矿砂及其精矿进口量为250.80万吨，1～8月铜矿砂及其精矿累计进口量为1949.15万吨，同比减少2.8%；中国8月未锻轧铜及铜材进口量为38.19万吨，1～8月未锻轧铜及铜材累计进口量为329.71万吨，同比减少6.7%。美国商务部关于是否将精炼铜关税扩大的建议截止日期为6月30日，但两个多月过去了，白宫仍未作出决定。校对：吕久彪。7～8月，暴雨、降雪、强风形成的风暴干扰矿山作业，同时海面风浪过大也间歇性限制港口运转。当前风险在于，美国囤积的铜规模过大，可能导致其他地区出现供应紧缩，进一步拉高全球铜价。目前，刚果铜无法在COMEX交割，但刚果铜产品通常以每吨低于LME价格550至800美元的折价出售。预测数据分歧背后，是需求叙事的改写：AI数据中心、电网改造与新能源车正在把用铜量推上新台阶。受铜价新高影响，9月8日，A股有色金属板块上涨，西部矿业、江西铜业涨超5%；云南铜业、紫金矿业、铜陵有色、洛阳钼业等股票上涨，申万一级有色金属板块涨幅1.3%，紧密跟踪中证申万有色金属指数的有色金属ETF华夏(516650)涨幅1.81%，近10日该基金获净申购3355.98万元。美国贸易数据显示，7月美国从刚果进口的阴极铜达到创纪录的5.329万吨，占当月美国铜进口总量的23.9%。有近70%的交易所铜库存在美国，导致全球其他地区现货供应收紧。盛宝银行（Saxo Bank）数据显示，目前美国仅消费全球铜供应的6%～7%，但纽约商品交易所（COMEX）持有的铜报告库存总量已接近70%。目前，纽约商品交易所（COMEX）铜价相对于LME的溢价为‌200~300美元/吨，这一价差为交易商提供了巨大的套利空间，也促使美国买家越来越多地采购全球多地低价金属铜，其中刚果铜进口就是典型。据行业测算，2026年全球数据中心用铜约74万吨，2028年有望增至130万吨，而新能源车单车用铜量约为燃油车的六倍。9月8日，沪铜主力合约收盘价首次站上11万元大关，收盘报110620元/吨，涨幅1.29%，主力合约资金净流入21.6亿元，加权合约资金净流入30亿元。与此同时，国内电解铜现货库存降至9.76万吨，创年内新低。沪铜收盘价首次站上11万元/吨大关。矿山供应仍是供应更大的隐忧，华尔街机构对问题严重程度存在分歧。今年智利采矿业持续遭遇生产故障。作为全球最大铜矿加工国家，中国的铜资源进口规模也出现萎缩。根据代表铜生产国及消费国的跨政府组织ICSG于8月发布的初步数据，上半年全球铜矿产量下跌1.1%，作为炼厂主要原料的精矿产量更下跌2.6%。市场持续押注美国可能对精炼铜进口加征新关税，贸易商已将大量铜运往美国进行套利。今年以来国际铜价已累计上涨约17%，过去12个月涨幅达到47%。这种情况背后是美国关税预期。近70%交易所铜库存在美国。相比之下，高盛此前预计2026年四季度铜均价为11200美元/吨，德意志银行给出的全年均价预测为12125美元/吨，现价已明显越过这两组数字。美国当月铜进口总量首次超过22万吨，交易商赶在潜在关税落地前加速运入铜。供给收缩预期升温成为此次铜价的重要推手。尽管铜价大幅上涨，但受强冬季风暴与矿山生产受阻影响，全球最大产铜国智利8月铜出口量跌至一年多以来最低水平。美国商务部已考虑对进口精炼铜实施分阶段征税，2027年可能加征15%，2028年或升至30%，是否将精炼铜关税扩大的建议截止日期为6月30日，但两个多月过去了，白宫仍未作出决定，但交易商已提前采取行动，纷纷赶在关税生效前将铜运入美国，以期落地后库存价值上升。同期，LME基准3个月期铜，在亚洲交易盘中，触及14624美元/吨，再次刷新历史新高。美国境内囤铜总量估算已远超100万吨，大约可满足其七个月的需求。花旗预计铜价年底前将达到15000美元/吨，若AI驱动的需求或制造业反弹超出矿山供给能力，铜价最高可触及17000美元/吨。